[TOKEN WATCH] “온체인 달러 경쟁은 이제 시작됐다” — Ethena, USDe로 합성 달러 시장을 겨냥하다

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토큰포스트는 국내 주요 원화거래소에 상장된 가상자산 프로젝트의 기술·사업·커뮤니티 현황을 투자자 눈높이에서 직접 확인하고 있다. 응답한 프로젝트들의 목소리를 순서대로 기록한다. [편집자주] 크립토 시장에서 가장 큰 수요는 여전히 달러다. 비트코인도, 이더리움도 중요하지만, 시장 참여자가 매일 쓰는 기준 단위는 달러다. 거래소 증거금, 디파이 담보, 보상 전략, 리스크 회피, 결제와 정산 모두 달러 기반 자산을 필요로 한다. Ethena는 이 거대한 수요를 온체인 합성 달러로 공략하는 프로젝트다. Ethena는 암호화폐와 파생상품을 활용해 미국 달러 가치에 연동되는 합성 달러를 만드는 온체인 DeFi 프로토콜이다. 핵심 자산은 USDe다. 가격 변동을 줄이기 위해 파생상품의 반대 포지션을 활용하고, 이를 통해 보다 안정적으로 활용 가능한 달러 기반 디지털 자산을 발행한다. 토큰포스트 ‘ TOKEN WATCH ’ 시리즈의 이번 인터뷰로 Ethena 팀을 만났다. ■ 스테이블코인 이후의 질문 — 온체인 달러는 어떻게 확장될 것인가 Ethena가 해결하려는 문제는 확장 가능한 합성 달러 시스템이다. 기존 스테이블코인은 이미 크립토 시장의 핵심 인프라가 됐다. 거래, 담보, 정산, 가치 저장에서 달러 기반 자산의 수요는 명확하다. 그러나 Ethena는 여기서 한 단계 더 나아간다. 단순히 달러 가치를 추종하는 자산이 아니라, DeFi, CeFi, TradFi 전반에서 활용 가능한 암호화폐 네이티브 합성 달러와 인터넷 머니를 만들겠다는 목표다. Ethena는 달러 가치를 추종하도록 설계된 스테이블코인 및 비교적 안정적인 완전 담보 자산 시장이 1조 달러 이상 규모로 성장할 수 있다고 본다. 그리고 그중 DeFi, CeFi, TradFi 전반으로 합성 달러를 확장할 수 있는 즉각적인 시장 기회만 200억 달러 이상이라고 평가한다. 이 문제는 지금 중요하다. 크립토 시장이 투기적 거래를 넘어 온체인 금융 인프라로 이동하려면, 신뢰 가능한 달러 자산이 필요하다. 사용자는 변동성 높은 자산만으로 금융 전략을 만들 수 없다. 담보로 쓰고, 마진으로 쓰고, 보상을 얻고, 시장 충격을 피할 수 있는 달러 기반 자산이 필요하다. Ethena는 이 수요를 USDe로 공략한다. 기존 스테이블코인과 달리, 암호화폐 담보와 파생상품 포지션을 결합해 합성 달러 구조를 만든다는 점이 핵심이다. ■ Arthur Hayes의 ‘Dust on Crust’에서 출발한 합성 달러 비전 Ethena의 문제의식은 2023년 3월 Arthur Hayes가 쓴 글 “Dust on Crust”와 맞닿아 있다. 이 글에서 Hayes는 암호화폐 담보와 파생상품을 활용해 합성 달러를 만드는 것이 크립토 시장에서 가장 큰 기회가 될 수 있다는 비전을 제시했다. Ethena는 이 아이디어를 실제 프로토콜로 구현하기 위해 구축됐다. 프로젝트가 보는 핵심은 단순하다. 부를 저장하고 보존하기 위한 가장 중요한 금융 상품은 보상을 제공하는 달러 자산이다. 이는 겉보기에는 평범한 상품처럼 보이지만, 수요는 비트코인을 포함한 전체 암호화폐 시장 규모를 훨씬 뛰어넘을 수 있다. Ethena는 USDe를 통해 DeFi, CeFi, TradFi 전반의 자본과 금리를 하나의 방향으로 수렴시키겠다는 목표를 갖고 있다. 즉 크립토 네이티브 담보, 파생상품 시장, 중앙화 거래소 유동성, 전통 금융 수요를 합성 달러라는 형태로 연결하려 한다.